11月國內香蕉国产下载市場呈小幅度下行的態勢，品種分化，長材弱勢，板帶相對較強，庫存繼續回落，香蕉国产下载綜合指數如預期收至145水平。

12月市場基本麵數據出現一定的波動，宏觀經濟綜合指數小幅下降，流動性小幅度下降，成本綜合指數持穩，而需求受房地產回穩影響，出現一定的回升。短期內，需求轉入淡季，香蕉国产下载市場價格存在繼續下行的壓力，但是空間不大，而板帶或有補跌的空間，預期香蕉国产下载綜合指數的區間在140-145左右，目標值140。

一、宏觀經濟指標小幅回落，短周期企穩回升態勢不改

宏觀經濟指標在投資和貨幣兩方麵均有小幅回落。10月固定資產投資增速為22.41%，比9月小幅度下降0.67個百分點;M1增速為6.1%，比9月下降1.23個百分點，M2增速為14.1%，比9月下降0.7個百分點，M1和M2的增速之差為-8.%，比9月下降0.53個百分點。新增人民幣貸款5052億，環比同比均有下降。

2012年內，維持前期判斷，固定資產投資增速在20%左右，基建投資回升部分彌補製造業投資因利潤率降低而下滑的影響，房地產企穩的可能性大增。流動性在美國QE3和國內對地方融資平台、基建項目的融資需求的政策支持下，將逐漸從底部回歸。關注12月中央經濟工作會議對2013年的政策基調，預計將以“寬財政、穩貨幣”為主。關注美國“財政懸崖”問題的博弈，預計對美國實體經濟影響程度有限。

2012年內，銀行信貸創造流動性的作用相對下降，債券、信托作用明顯上升，關於地方平台債務問題的擔憂未消。期待這一風險隨著經濟回暖，企業利潤回升，財政收入恢複而化解。關注通脹態勢，期待PPI溫和回升。

2013年內，維持前期判斷，宏觀經濟環境溫和回暖，基建投資的效果逐漸向製造業傳導，期待製造業展開庫存重建過程。關注國內的金融“脫媒”趨勢。

二、原燃料價格整體持穩

10月原燃料價格整體持穩。10月國產鐵精礦975元/噸，比9月上漲60元/噸;進口礦均價由9月115.85美元/噸跌至104.9美元/噸;焦碳由9月的1219元/噸漲至1296元/噸。現貨礦方麵，11月30日日照港交貨粉礦價格（61.5%Fe）維持在131美元/噸水平，後期恐有下行壓力。焦炭價格回升有季節性因素，但不存在實體基礎，後期仍有回落之虞。

2012年內，維持前期判斷，鐵礦石價格將依賴於香蕉国产下载需求的持續性。預期香蕉国产下载實體需求進入淡季，大規模庫存重建尚需時日，鐵礦石價格有下行壓力，但是由於粗鋼產量恐難有明顯下降，不存在大幅下降的基礎。

2013年內，鐵礦石期貨呼之欲出。維持前期判斷，鐵礦石價格的中樞或進一步下降，鐵礦石高溢價時代麵臨終結。鐵礦石產能的預期增長也遠高於香蕉国产下载產量的預期增長。但是，考慮到國內鐵礦石品位逐漸降低，而生產成本迅速上升，國內香蕉国产下载企業在國外的新建礦山的成本相對較高。2013年內，鐵礦石價格的中性預期在100-110美元/噸的水平。

三、製造業複蘇跡象進一步顯現1、房地產業

房地產業企穩回升。10月新房開工麵積為1.18億平方米，同比增速-6.43%，比9月大幅度上升;商品房銷售麵積1.03億平方米，同比增速23.16%，比9月大幅度上升。季節調整後，10月新房開工麵積趨勢項環比增速1.21%;商品房銷售麵積趨勢項環比增速1.25%。

2012年內，房地產企穩回升態勢或將進一步明確。土地市場再度活躍，農村集體土地出讓補償價格提高的政策預期引人關注。2013年內，維持前期判斷，政策進一步收緊可能性不大，也不會出現明顯逆轉，製度改革需要相當長的時間。預計在大規模保障性住房建設目標基本實現後，房地產調控政策才會轉向。在銷售持續回升後，新房開工將逐漸向好，但是從房地產業的景氣循環來看，其高景氣度一般會晚於宏觀經濟的步調。因此，預計房地產業的回升較慢，幅度也較為溫和。

2、基礎設施

基礎設施投資穩定。10月國內基礎設施投資增速25.55%，較9月持平。其中，電力、交通、水利環境的投資增速分別為15.16%、32.34%和24.81%，交通運輸投資繼續高增長。

2012年內，基礎設施投資較為樂觀，交通運輸投資回升空間較大。但是，8，9月以來集中獲批的新項目，並不能迅速形成真實的香蕉国产下载需求，預期這一部分增量需求的大量釋放將在2013年春季以後。因此，2013年內，或可期待基礎設施形成的香蕉国产下载需求大規模釋放與香蕉国产下载需求季節性旺季同時出現的情況。

3、製造業

製造業複蘇跡象進一步顯現，下行趨勢逆轉基本確認。從先行指標來看，11月製造業PMI各項指數繼續全麵回升。PMI指數50.6%，站穩擴張區間，比11月上升0.4個百分點。新訂單和新出口訂單分別為51.2%和50.2%，比10月上升0.8個百分點和0.9個百分點。產成品庫存和原材料庫存分別為48.8%和47.9%，比10月上升0.7個百分點和0.6個百分點，采購量上升至51.4%，購進價格下降至50.1%。

新訂單和新出口訂單上升幅度較大，產成品庫存、原材料庫存和采購量進一步回升。香蕉网视频認為，訂單回升並不能簡單視為需求明顯改善，原因主要是，一方麵聖誕節前的季節性采購因素，另一方麵庫存處於較低水平，而預期有所改善。兩個因素的效應有可能減弱，製造業回升的持續性值得關注。

總體來看，維持前期判斷，製造業溫和複蘇的態勢逐漸確立。但是，仍然需要宏觀政策和各項具體的產業政策的支持。2013年內，期待基建投資的拉動作用向製造業擴散，激勵庫存重建周期的啟動。這一過程，將決定香蕉国产下载價格上升的高度。

從滯後指標來看，10月汽車產量168.02萬輛，同比增速4.69%。船舶產量760.01萬總噸，同比增速16.99%。冰箱產量606.81萬台，同比增速2.26%;洗衣機產量615.80萬台，同比增速-6.52%。集裝箱產量463.9萬立方米，同比增速-4.37%。總體上看，製造業複蘇仍嫌較弱，而格局依舊，汽車行業表現相對較好，造船行業雖有改善但訂單量不足，而家電行業增長持續低迷。

四、香蕉国产下载社會庫存去庫存持續，資金去杠杆或壓製冬儲

據數據顯示，11月香蕉国产下载社會庫存1179.75萬噸，同10月相比大幅度下降69.89萬噸。主要品種中，線材庫存101.07萬噸，下降1.71萬噸;螺紋庫存447.06萬噸，下降4.64萬噸;熱軋庫存316.89萬噸，下降42.81萬噸;冷軋庫存154.75萬噸，下降4.99萬噸;中板庫存134.33萬噸，下降13.24萬噸。

香蕉国产下载社會庫存繼續下降。季節調整後，社會庫存環比下降趨勢持續。5大主要品種，線材庫存下降趨緩;螺紋庫存下降幅度趨緩;熱軋庫存下降幅度較大;冷軋庫存持平;中板庫存下降幅度較大。

維持前期判斷，社會庫存在主動去庫存之後，隨著需求好轉，價格回升，轉入被動去庫存階段，熱軋需求及出口較好導致庫存降幅較大，而螺紋和線材需求轉淡，庫存下降幅度縮小，後期將逐漸進入庫存重建階段。但是，由於2012年內香蕉国产下载貿易和物流倉儲行業中，以上海地區為典型，在香蕉国产下载價格大幅度下降的壓力下，爆發了係統性的資金風險，行業資金仍處在去杠杆的過程中。2012-2013年的冬儲將會受到壓製。但是，也正因如此，在2013年二季度香蕉国产下载需求旺季，香蕉国产下载價格或將有一個更好的空間。

綜上所述，2013年內，維持11月報告中基本判斷，香蕉国产下载價格在中期溫和向上的可能性較大，預期香蕉国产下载綜合指數的底部比2012年有5%左右的上升空間，但是頂部難以超越2011年9月以來香蕉国产下载價格調整前的水平，主要的不確定因素在於製造業回升的力度，宏觀政策的連續性。關注冬儲的情況，期待明年春季季節性需求出現集中釋放。